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特朗普时代大类资产配置的机遇和风险

9投传媒2019-02-09 08:21:32


来源:9投传媒

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特朗普怀揣着让美国重回伟大的梦想参与了竞选,并成功当上了美国第45任总统。他的时代即将到来,那对于我们来说,大类资产配置又有着怎样的机遇和风险?今天的内容分为五个部分:


一、特朗普和他的政治理念

 

二、宏观经济层面影响


三、如何进行资产配置?


四、现阶段的机遇与风险?


五、研究结论


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特朗普和他的政治理念


特朗普怀揣着让美国重回伟大的梦想参与了竞选,特朗普,出生在美国,毕业于军校,双子座,信仰基督教,做过主持人、作家和商人,是一个性格较为狂妄的人。



9投传媒将从特朗普竞选期间在就业、税收、贸易、移民、对外政策等方面提出的政策主张进行分析。


税收

特朗普承诺全面减税,将联邦个人收入所得税率由目前的七档简化为三档。随之而来的是,美国最高联邦个人收入所得税率将从目前的39.6%降至33%。此外,特朗普还提议废除遗产税。


就业

特朗普承诺把流向海外的制造业就业机会重新带回美国,主张将最高联邦企业所得税率从目前的35%降至15%,并提议对美国企业海外利润一次性征收10%的税,将所得税用于投资美国经济落后的州。


贸易

特朗普承诺将就北美自贸协定重新进行谈判,反对跨太平洋伙伴关系协定(TPP),将加强贸易执法,对进行“不公平倾销和补贴”的国家征收惩罚性关税。


货币

特朗普反对强势美元,认为美元加息较慢。


 

金融监管

中国正在进行较为严厉的金融从业监管,特朗普则认为应该减少金融监管。面对中国,认为中国是汇率超政府,会重新签订与中国的双边贸易协定。



以上会带来哪些影响?


基建投入方面规模达5500亿美元,相当于我们提出的4万亿投入,减税目标是4.4万亿,这两个目标会使得美国的债务继续攀升,同时或会使得美国国债利率继续提升,他想通过这种方式来刺激国内的经济上涨。而贸易保护策略和移民限制,会使得劳动力和物价成本的上升。


比如,我国中小企业的代加工厂出口到美国,美国人购买价格会较低,而一旦实施贸易保护,物价和劳动力成本都会上升,也会制约其经济上涨的速度,进一步造成通胀,并使得企业在国际市场竞争力下滑。



攘外必先安内,先集中有限资源从海外退出,集中解决国内问题。通过基建投入与减免税收加上利率上调力度来刺激经济复苏,但是这一政策利多于股票和商品市场,利空债券和贸易。




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全球宏观经济方面



目前全球主要国家从货币政策转向财政政策。美国的量化宽松货币政策,其效果已经不大明显,但还可以通过财政政策,比如通过减税、扩大财政支出、基建投入等等。这对于全球经济和美元都会有一些影响。




全球经济大环境不佳,特朗普的上台造成很多政策不连贯或许会制约艰难复苏,中长期看,全球经济因为美国政策不落地以及脱欧事件或许会有不良的影响。


美元指数方面,其突破100大关,短期较为强势,因为对比之下欧洲情况不佳。中长期看并不意味着强势能够一直持续。



人民币和欧元的情况人民币或会继续贬值,到一定程度会保持维稳状态。这与中国经济发展和货币投放量有关。从2007年开始,通胀相对美国而言超过30%,而货币增发量的增速过快,超过经济增长总量。


从英镑来看,相对美元是增值的,因此欧元岌岌可危,发达国家退出欧盟或会造成欧元不稳定的现象。各国债券利率上升,中短期或继续上升。



大宗商品方面国内商品的上涨幅度较大,中短期可能还会继续反弹。CRB指数从2008年的最高点691到现在的418附近,反弹幅度不高。



全球股票情况最近美国股市强于中国股市,也是美国经济复苏的迹象,加上减税预期,未来预计会不错,美国里根时代的减税政策使得美国维持了20年的繁荣,于是美国人民也期待此次减税能够达到同等的状况。


地产方面,中国地产维持了十多年的上涨,而美国处于相对低位,美元回流的政策对美国本身利多,对中国偏利空。



如何进行资产配置?




一、全球通胀情况明显,利好于大宗商品及相关个股及行业。美国基建的投入对有色板块有利好,利好于内外盘套利的机会。


举个例子,如果两国通胀不平衡,美国基建投入,中国通胀收缩,美国商品或许会强于中国商品,其中存在套利策略。


二、避险。特朗普的上台有很多不确定性的因素,没有延续奥巴马的政策情况,或许会推出意想不到的政策,部分资金会选择避险资产进行配置。举两个选择,黄金和外汇。外汇包括瑞士法郎、美国国债,日元。 具体落地品种,短期看空黄金,但是未来不确定性的因素较大。


美国基建或会带动美国基建类股票和美国制造业股票以及相关不动产的回暖,也是可以配置的机会。


其他的机会,外汇中有两块:


1. 澳元。澳元是一个资源型货币,每当有色类、大宗商品上涨时澳元就会比较强势。


2. 英镑。英国脱欧,欧元如果持续下滑的话,而近期英镑反而走势强于美元,因此投资者目标或会转向英镑。





利空的可参考以下几点:


一、美元回流。


对于非美国的风险资产会有较大的不确定性因素,因为资金从发展中国家退出到发达国家的话,对发展中国家的楼市、股市都是利空的。这方面主要利空是能源策略,特朗普认为美国应该多生产原油等能源作为出口。


二、移民保护的政策。


特朗普本身是白人,他雇佣的雇员多是以白人为主,雇佣有种族保护主义的白人来担任某些岗位,很有可能会出台相关政策,外汇的出入或许会有变化,开放性的国际市场或被收缩,不利于全球的国际贸易。


三、贸易政策。


对于发展中国家,利空于部分原材料,低端消费品、低端制造业。其他利空的是刚刚提到的欧元,如果有中美贸易摩擦的话不利于人民币,第三是利空于华为,中国对美国最大的出口是电信设备,华为是主要的电信设备机构,一旦发生利空,华为会受到较大波及。



2015年中美两国双边贸易是5500多亿,美国是中国第一大出口和第四大进口来源,也是中国第二大贸易伙伴。从中国比例来看,美国比例占14.1%,欧盟占14.3%。




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机遇与风险?



一、美元回流。


加上美国企业返回美国,贸易保护或许会造成中国出口下滑、投资减少、产量减少,使得中国失业率上升、订单下滑、经济下滑,继而消费下滑,一些出口企业业绩会下滑,利空奢侈品。利多在航运、纺织、钢铁、汽车板块,利空在地产、金融、航空板块。



中国现在处于比较纠结的阶段,A股持续震荡修复,经济艰难复苏,新三板代表未来企业的发展。


二、逐步调整,基础不牢。


三、人民币贬值压力逐步释放,未到一定的点位。


四、大宗商品受供给侧改革的影响,与国家政策有关,具有阶段性投资的机会。


五、国内经济处于轻型滞涨。这也是主流研究机构的观点。现在实行的是中性货币政策,地产上涨周期暂时告一段落。



我国目前处于经济转型的阶段,很多能够推动中国发展引擎的情况暂未落地,发展一旦启动,大类资产的配置资金或许会加速。



第一是债市。如果经济已经调整好,已经无风险收益率了,如果进一步下滑的话或许出现大牛的行情,出现利率成本的下滑。


第二是股市。随着企业盈利情况的改善和无风险利率的下滑,会走出一个相对长期走牛的情况。大宗商品的涨幅与经济调整阶段有关,GDP的回暖会出现工业原料涨幅领衔的情况出现。 


第四是人民币何时真正坚挺。在这一轮经济改革到一定阶段后,国家竞争力提升,货币紧缩正常时,人民币会表现强势。




我们的结论是?


机遇


现阶段黑天鹅事件较多,特朗普的上台、欧洲的不确定等等,会造成各类资产的平均波动率较大,要当心杠杆。全球财富或会重新分配。


风险


经济发展平衡或许会被打破,美国的贸易保护或也会使得其他国家贸易保护,这样会使得地缘政治不是非常稳定。


脱欧等一系列事件说明原本国家希望共同富裕,可后来发现情况不尽如人意。包括美国有个别州想要脱离美国等等,。虽然经济阶段复苏,全球经济仍存在下滑的风险,对于风险资产的配置存在不少不确定性因素。


局限


一、特朗普的个人想法和政见需要通过国会才能实施。因此明年1月18日上台,需要不少的时间通过国会过会,短时间内无法造成太大的影响 。


二、全球宏观经济有自身发展逻辑。不是说美国一家就能够改变的,中国、美国、欧洲、日本的政策只会在一定程度上影响全球经济的发展。



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